位置:游戏新闻网 > 玩家资讯 > 正文 >

从游戏视角看腾讯:自 Q2 开始将逐步改善 政策长期将持续利好头部企业

2019年07月11日 17:57来源:未知手机版

梦幻西餐厅2秘籍,旧地翻新,装修90平方

本文来自中信证券研报,作者:许英博、陈俊云、唐思思。

核心观点

当前市场担忧腾讯(00700)移动游戏业务复苏的确定性、国内游戏产业政策反复风险等。我们判断,Q1为公司全年移动游戏业务的低点,自Q2起将逐季改善,预计全年收入同比增速20%~25%;和平精英当前DAU已超过5000万,长期稳态月流水有望达到15亿~20亿左右,成为仅次于王者荣耀的现金牛产品。PC客户端游戏收入在2019年同比大幅下滑概率较低,预计2019年全年跌幅在0%~5%左右。同时国内游戏产业政策正在逐步回归正轨,短期无需过度忧虑,长期料将持续利好头部游戏企业。

市场关注点:公司游戏业务复苏的确定性、产业政策反复风险等。今年以来,中止多时的国内网络游戏版号审批重启,相关产业监管政策亦逐步回归正轨。近期公司上线的吃鸡类游戏“和平精英”持续稳居IOS畅销榜TOP3,叠加王者荣耀等产品稳定表现,腾讯移动游戏业务复苏势头明显。但当前市场亦存在诸多担忧:游戏监管政策是否会出现反复、和平精英的持续性以及是否会对其他产品形成侵蚀效应、腾讯后续的产品储备、2019年PC客户端游戏收入是否会同比大幅下滑等。在本篇专题中,我们将聚焦腾讯游戏业务并逐一展开分析市场的上述疑虑。

移动游戏:2019年将迎来确定性反弹,预计当年收入同比增速20%~25%。我们判断,目前国内移动游戏市场已进入成熟周期,预计未来三年行业整体复合增速在10%~15%左右。据AppAnnie数据,国内IOS畅销榜TOP20中,自5月份开始,腾讯产品数量已经回升至10款左右,和平精英持续稳居TOP3,且腾讯手游5月流水预计较4月环比增长10%。据Questmobile数据,和平精英目前DAU在5500万左右,腾讯突出运营能力、克制有序的货币化节奏,亦将大概率使该产品目前10亿~15亿元/月的流水稳步提升,最终至15亿~20亿的稳态水平。目前公司中短期产品储备充足,年内筹备重点产品包括DNF(移动版)、剑侠情缘2、使命召唤手游、权力的游戏等。考虑到和平精英等新产品的贡献,我们保守估算公司移动游戏业务2019年收入同比增速在20%~25%左右。

PC客户端游戏:预计2019年收入跌幅0%~5%。我们发现,过去三年,腾讯在商业变现上一直保持极度克制、审慎。由此判断,各个产品仍然处于良性运营通道中,整体收入增速中短期出现明显降速可能性较低。2019年腾讯游戏UP大会重点公布的20款产品中,仅有一款为PC客户端游戏(代号LN),因此我们预计公司在2019年可能并无太多新PC客户端游戏产品上线。2019Q1,随着部分成熟产品(地下城与勇士、英雄联盟等)新版本的发布,整体收入增速回暖明显,Q1收入同比增速-2%,整体下滑速度较2018H2明显收窄。考虑到重点产品后续新版本的有序发布以及有利的递延收入数据支撑,我们中性预计2019全年客户端游戏收入下降幅度约在0%~5%之间。

游戏产业政策:逐步回归正轨,短期扰动无需过度忧虑。2019年初,国内网络游戏版号审批开始重启,4月份,广电总局更新游戏产品申报表格,这意味着游戏版号申报正式回归正轨。但目前已经过去2月,期间未见新游戏获得发行版号,市场亦开始担忧政策的反复。我们认为,长周期有序、从严的监管政策将是必然,短期游戏受理、审批亦在正常进行中,预计下一批游戏版号将在三季度发放。长期来看,逐步趋严的监管政策将使得大量的中低端、无效产能加速出清,整体利好腾讯等头部企业。整体而言,公司现阶段面临的政策风险以及相应的应对能力,已经较去年有显著改善。

风险因素:国内游戏行业政策反复波动风险;公司核心游戏产品表现不及预期风险;互联网行业监管政策持续收紧风险;品牌广告主支出受经济不确定影响风险;新互联网产品 服务用户分流风险;国际贸易摩擦持续加剧风险等。

投资策略:我们预计2019Q1为公司近期游戏业务同比增速低点,自Q2开始将逐季度改善。同时考虑到公司游戏业务、广告业务、金融业务宏观环境以及公司加强费用控制等层面的变化,我们将公司2019/20/21年收入预测调整为3935/4984/6146亿元(原预测为3994/5049/6222亿元),净利润(GAAP)预测调整为925/1156/1424亿元(原预测为903/1141/1430亿元),净利润(Non-GAAP)预测调整为939/1197/1451亿元(原预测为902/1149/1424亿元),维持对公司的“买入”评级。

本文地址:http://www.youxixj.com/wanjiazixun/53588.html 转载请注明出处!

今日热点资讯